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巴菲特致伙伴的信一向是独立古典音乐的会议记录地检查时尚,时髦的所体现的主花费打手势值当we的极度的格形式重行细想。。从4月11日起,那样地地视频博客连载了巴菲特致伙伴的信,每天两篇文章,属望扶助花费者。

巴菲特致伙伴的信198

我公司去岁(1986年)论文净值有所增大。,大概有四万亿和九千无数的,在开庭的22年里(更确切地说,当在的商事舱共管了T,每股论文净值(金钱),增长到2,073金钱,年复合升压速I。

  计算每片实价时,分子和分母异样当紧,在开庭的22年里,公司的总净值增大了B。,但传送股的量子增大了不到1便士。。

  在开庭的年度公报中,我不止一次提示你,少数公司的财务主管账簿费与真践的内在费真在有极大的多样性(后者才是对伙伴真正当紧的),但就we的极度的格形式公司它本人说起,,在开庭的十积年里,论文费已经在必然程度上,但它能代表we的极度的格形式公司的实践费。这拉平数伯克希尔公司的犯罪行为费略高于其犯罪行为费。,两者都经过的比率一向付定金保存着不乱的差距。。

  现时好音讯执意好音讯。,在1986年本确定的费增大的排列应该做的事是超越财务主管账簿费增大的排列,我鉴于说应该做的事,是鉴于对市费的断定完全地机敏,在we的极度的格形式本人的诉讼正式的中,两个异样熟习公司的人的费,不到10%。

  去岁公司费增长的推理,这在奇异的感激其次要犯罪行为处置者的出色体现。,包孕blumkins,迈克·戈德伯格, the Heldmans,查克·哈金斯,Stan Lipsey和Ralph Schey然后另一个人,这些市,不计巩固球队领先局面,在开庭的几年里,没额定的资产,,它还可以稳步繁殖公司的赢利,这种成绩模式出we的极度的格形式同一事物典型的经济的费或好感,这并没反应在公司的财务正式的表上。,但we的极度的格形式应该向你期刊请示。,1986年,这种局面奇异的下场。

  我已经使臻于完善了那样地地好音讯,下独立坏音讯是,我的体现不充足的与这些优良竞赛者对立手,当他们在各自的岗位上杰作作业时,但我没能尽量好好去做他们产生的资产。。

  查理·芒格和我通常只两份作业,一是招引和付定金保存优良的把持器来经纪we的极度的格形式的犯罪行为。,这项作业不太难,通常在we的极度的格形式够偿还市时。,其原本的市政官便久在杂多的不动产权户外他们的长才,we的极度的格形式有理的想确保不设置障碍他们,这很当紧。,万一我的作业是布局一支作为毕生职业的高尔夫球球队,拉尼·克劳斯或阿诺·帕尔玛如同为我作业,我真的不消耗神教他们健康正式的如何秋千。

  其实,we的极度的格形式的某个把持器它本人很负有。,(天生的,we的极度的格形式期望极度的处置者都那样地做),但这不克碰撞他们,他们作业是鉴于他们所爱之物它并解除充其量的。,毫无疑问,他们都是从地主的角度袖手旁观犯罪行为的。,这是we的极度的格形式对这些处置者的资历较深的的致敬,你会被他们在作为毕生职业的的多掷还的掷还所存在的成绩所招引。。

  这种作为毕生职业的病是典型的,就像独立天主教义成衣匠,节约了好几年,很难为梵蒂冈朝圣节省一笔钱,当他来回的时辰,会众终止了一次特别运动会,审判包含,快通知we的极度的格形式。,教皇是什么的人?,我音符成衣匠师了。,活泼地说:四十四腰。,半生熟的发展、生长的正式的或顶垂线。”

  查理和我都察觉。,找个好球员就行了。,一些结合处置者都能做得晴朗的。,就像奥格尔维的创始人奥古米已经说过,万一we的极度的格形式雇用的人是,话说回来we的极度的格形式就会成了英雄一组菌株,相反,万一we的极度的格形式能找到一组比你高的人,we的极度的格形式是一组高个儿。。”

这种市文化让我和查理复杂明了,we的极度的格形式已经音符多的市规章,独立掌管仅大约把持,但这条规章对we的极度的格形式没意思。,当你有一组老实能的的人,扶助你经纪独立易动感情的很深的作为毕生职业的,你可以同时应用十数人称代名词,他有十足的解救时期打盹儿,相反地,万一他们想欺侮你,或许他们不克不及或缺少热心,独立就够你焦虑了,(仙鹤飞:真的。!找到右方的的人。,查理和我甚至可以应用比we的极度的格形式现时多两倍多的处置者。。

  we的极度的格形式将继续坚决地宣告与we的极度的格形式所爱的人结合的初步,这一初步不只担保了犯罪行为演技的最大值化。,它也让we的极度的格形式享用美妙的辰光。。(探头航班:功能最大值化,与享用生辉的辰光两个都很当紧)别的如果仅为了赚钱向来与某个会令你反胃的报酬伍,觉得就像你已经很负受胎。,你也为了钱和你不所爱之物的人两三个。

  查理和我的次货份作业是分派资产。,这在伯克希尔尤为当紧,次要推理有三个,一是we的极度的格形式赚的比人多。,次货,we的极度的格形式通常保存赚来的钱。,本质原理也最当紧的是鉴于we的极度的格形式旗下的市可以用不着过于的资产便能保养竟争充其量的与生长性,实在,一家公司每年可以得到其普通收益的23%。,年只赚10%。,只保存半场盈余的公司,资金使具必然形式的作业要重得多。,如下,万一we的极度的格形式在然后应用盈余,we的极度的格形式将做不好地。,或其次要花费公司。,譬如盖罐、美国广播公司体现不佳,伯克希尔犯罪行为的变坏将奇异的神速。,补助金公司的净值每年只增长5%,资产的分派依然很当紧。,即若赋予形体的提高速也会慢的很多。

  其实,1986年伯克希尔基金的使具必然形式做错晴朗的。,we的极度的格形式确凿使臻于完善了独立兼并案——即够偿还免费区——Hammer BR,嗣后,we的极度的格形式将有独立会议记录的特性描述,这家公司竞赛奇异的内行,we的极度的格形式所爱之物和这种人着。,但它一些小,可能性只应用伯克希尔不到2%的净值。

  同时,we的极度的格形式在导演够偿还电子制作掷还没存在什么行进。,几年前,we的极度的格形式可以用大数目的金钱以,因而本质原理,we的极度的格形式应该用we的极度的格形式的资原本归还责任和囤货银色的。,纵然这比亡故甚至更好,但它未能完全相等地的东西小子,万一查理和我在接下落的几年里继续偿还白钱,we的极度的格形式,伯克希尔净值的增长必然会庞大地缓解。。(漂航班:由探头承保人遮盖),然后像Hi Poetry那样地的公司的货币流量。,即若没好的花费课题

  we的极度的格形式将继续在义卖上找寻适合we的极度的格形式基准的公司。,据我看来我每隔几年就能找到独立家是侥幸的,即若万一你想对公司的净麦芽汁有整整的获益,尺寸应该十足大,只在眼前的股市局面下,we的极度的格形式很难为承保人找到右方的的花费目的,天生的,义卖终极会使不适,明儿,轮到we的极度的格形式去击球了。,但we的极度的格形式不察觉什么时辰可以玩。。

下表是伯克希尔期刊盈余的次要引起,本年的名单与早年有些不相等的数量,率先,鉴于新犯罪行为,Stott-Fze、费海墨的乐曲组合,we的极度的格形式已将Stott Fze添加到we的极度的格形式的犯罪行为课题中、神户吸尘器、兽穴百科全书、四栏-锤子等等及另一个,同时,伯克希尔公司的全套服装尺寸放宽了很多。,we的极度的格形式还兼并了数个较小的机关,再者,we的极度的格形式还独立列出了人称代名词犯罪行为的好感分期偿还。,(请参阅1983年的反对论证)总结在本质原理一列,鉴于斯托特·费希尔、两遍收买费区锤子增大了好感分期偿还。

  留存苏格兰人-费泽的购并案依普通公认财务主管初步采够偿还法处置,因而这张搁置一些小整齐的,兼并决算表打中数字缀编在,但从we的极度的格形式本人的角度视图,那样地地数字是给把持器和花费者的。,这没理性。,如下,下表打中数字减去,实践上,这是公司的原始盈余,补助金we的极度的格形式喂没买。,会议记录阐明见附件。,但万一使消除不招引人,你不克不及看它。,天生的,我察觉在六千名伙伴中,我人称代名词对财务主管的望远镜使成为一体敬佩,期望尽量的都能所爱之物。,同时,我强烈提议你看查理的年度公报,公司的无怨承认有会议记录阐明。。

如你所见,1986年净营业赢利大幅繁殖。,一掷还,这是鉴于管保犯罪行为。,一掷还要另一个犯罪行为组的体现

  在斯坦利的负责人下,布法罗报纸继续体现良好。,陆续第三年,每人作业的小时数很大,另一个费把持得晴朗的,只是报纸的海报升压速远少于,营业赢利率仍在明显增大。,同时,本钱把持反对票拉平数we的极度的格形式在,we的极度的格形式的压量(压浏览占总版面的规模)已跑到,这是在相等的数量还要更大尺寸的报纸中规模资历较深的的的,普通勤劳的基准只40%摆布。。

  小姐们诸位先生,不要怠慢10%经过的差距,异样的30页海报,40%有20页摆布的压,50%的代表有30页的压,一一的的压和海报量是we的极度的格形式的初步,we的极度的格形式信任这也为此米色城报纸能在慢车致力全美资历较深的的浸透率的当紧推理(订户数占慢车家户数的比率),周日版的规模更使成为一体影象深入,十年前,布法罗最当紧的星期天版先锋词,浸透率63%,可能性和美国另一个次要城市相等地,事先,它被以为是独立天生的的上界,只是,布法罗报纸在1977年开端发行星期天版。,纵然该地面的人口量子没增大,但在12月,到眼前为止,它的浸透率已经跑到了83%。,流通高达37万册。

  纵然义卖承认度极高,但它也代表了运营赢利的峰值,只是压纸的价钱在去岁底有所下跌,同时,海报率的增长比另一个公司的要小,但we的极度的格形式依然坚决地宣告压量的半场从一边至另一边,即若那样地,we的极度的格形式也不克走慢赢利。。

屈指一算,本年是we的极度的格形式买报纸的第十年。,它给we的极度的格形式产生的花费比we的极度的格形式过早地思索一件事的要多得多。,智力上的收割也那样地。,we的极度的格形式四处走动的米色城报纸及其经纪者Murray Light的瞻仰从买下它开端递增,他使这家报纸具有很高的社会认同度。,他们在布法罗压报面临面临费心和诉讼正式的时的忍耐,鉴于公司往后走上了条款安抚的路途,它并没松弛下落。,查理和据我看来向他们表现深切的感激。

  内布拉斯加州家具店NFM的布鲁金斯家族继续抵达,竞赛对手过往。,即若B太太和她的一家所大约依然坚持不懈,去岁,这家铺子增长了10%,跑到了1亿3千无数的。,是十年前的非常,事先,这家铺子在奥马哈地面占主导地位。,认真说慢车人口增长舒缓和严格意义上的的货币贬值,这就更贵重物品了。,独占的可以解说的推理是NFM既贱又好、全向的人望,义卖仔细研究不竭放宽,为了周旋然后的生长,这家铺子已开端推广仓库栈。,B,93岁,有很多技艺,体现出干舷的兜销充其量的和耐力,每周作业七天。,从铺子到紧密的每个DA,和她竞赛必要很大的勇气,可能性复杂明了疏忽B妻的移交。,但她93岁不要紧,we的极度的格形式还没抵达极限,比及2024年伯克希尔伙伴大会传唤,请等着看。。

  与早年比拟,喜糖的销售量有所增大。,兜销额细长地增长,万一你是巧克力色爱好者,我会给你独立扰乱人心的的数字,we的极度的格形式的年兜销售量是一万二千吨,开庭六年中,单店的兜销额继续突然造访。,因而we的极度的格形式应该增大兜销售量来付定金保存兜销售量。,只是,本年那样地地数字付定金保存无变更的,次要得益于圣诞节兜销的特别季,即若兜销萎靡不振。,公司依然依赖本钱把持来保养赢利率。,感激查克·哈金斯在这掷还的杰作。。

  海斯糖果是一种新颖的的赋予个性制作。,糖果加法有理的价钱。,公司充沛掌握兜销管道,吝啬的梯己的侍者。,查克的成绩对主顾毫无疑问的度的碰撞,话说回来传染统统公司,一些有兜销公司能付定金保存以客户为导向的情绪。,这尽量的都是鉴于他。,预言然后,公司的赢利应该做的事付定金保存,we的极度的格形式将继续整齐的价钱,反应增大的本钱。

  兽穴百科全书是1986年乐曲组合we的极度的格形式的苏格兰人-飞兹所属十七个的机关中最大的独立,去岁,我很快乐向您引见,年后,我很快乐向你期刊请示,低空雷达干扰条真是个出色的处置者,跑到目的毫无疑问的,只是we的极度的格形式应该应用杂多的制作,面临面临不相等的数量的偶然被发展、成绩和挑动,低空雷达干扰条使他的作业完全地使成为一体兴奋和多样化。,更当紧的是,we的极度的格形式结合生辉,看来we的极度的格形式的好运还在继续。

  兽穴百科全书的兜销售量陆续四年皆生长,膝下科学技术书也大幅增长,兽穴百科全书称霸于直销义卖,不只改编得很美丽,拉平每页少于50分,在某种意义上说童叟咸,独立数字很风趣,更确切地说,这本书打中费心词多达4万多个。,登记学派由复杂的新使具有特征结合,渐渐地添加更多费心的单词。,让年老朗读者逐步地地读懂。,本质原理,你可以复杂明了地应用大学校舍从一边至另一边的单词,兜销百科全书是项圣洁的的使命,we的极度的格形式半场从一边至另一边的兜销人事部门都是退职或归休教员。,他们中非常人是图书应用员,他们以为本人是教育作经销商,以活泼的方法,万一你家中还没一套兽穴百科全书,那我提议你赶早买一套,放在家庭生活。

  神户吸尘器异样保养陆续四年的生长,全球兜销额增长了33%,纵然它的制作价钱比同类制作高很多,但它的体现极反向的于另一个污名。,多的制作阅历了三个一组、四十年依然很有恒,吝啬的最好的,够偿还Kirby!

多的公司导演兜销他们的制作,最近几年中,他们紧密的了,次如果鉴于问询处作业人事部门的增加,但到眼前为止,神户吸尘器与兽穴百科全书的体现算是大好,从一边至另一边市加管保犯罪行为,它们由 … 组成了we的极度的格形式的次要犯罪行为实地的,有理的过世反对票拉平数他们对we的极度的格形式不当紧,一掷还,在开庭的年度公报中有多的犯罪行为被报道过。,一掷还要鉴于公司的伙伴构造奇异的不乱(每年约有98%的伙伴会选择继续花费本公司),因而we的极度的格形式不用花过于时期反复这些犯罪行为,天生的,万一有一些重主要争论点件或一些局面碰撞,we的极度的格形式将紧接地向伙伴期刊,归纳起来,前面所提的公司都有奇异的坚决的的经纪根底,花费收益率也很高,同时还致力优良的商事舱,

  再者,每年我首都在公司的年度回购中冲突不方便的,提到we的极度的格形式要收买公司的期限,本质原理,本年受胎详细的报答,去岁1月5日,我收到一封资历较深的伙伴鲍勃的信,他是免费区锤的主席。,在那过去的,我不察觉鲍勃和免费区的锤子。,他在信中提到他经纪的公司应该做的事适合we的极度的格形式的请求。,提议we的极度的格形式晤面,因而当公司的年度公报出狱的时辰,we的极度的格形式在奥马哈晤面。,他概要引见了公司的历史。,这是一家特意分娩和兜销始终如一的的老公司,说得通于1842年,鲍勃的丈夫-沃伦于1941年共管,鲍勃和乔治,义不容辞的总统,乐曲组合了公司。,在家族的负责人下,公司的业绩盛行的,1981年该公司被一家特意致力融资购并(LBO)的花费使响买下,只是,在的运营类别仍有某个市场占有率合法权利。,只在收买此类公司先前,后来,通常必要高亏空率,侥幸的是,公司的经纪不乱,当责任逐步清偿时,公司费紧接地表现,鉴于非常推理,最好的花费的杠杆收买使响期望提供销售其市场占有率。,鲍勃同时闪现了we的极度的格形式。

  其实,免费区的锤子是we的极度的格形式吝啬的够偿还的公司典型,历史悠久。,优良的把持器,角色高耸的,乐在作业,如同与we的极度的格形式分享公司犯罪行为的获益,因而we的极度的格形式很快地就确定以四千六百多无数的买下该公司84%的股权,这与we的极度的格形式够偿还内布拉斯加州家具NFM的局面奇异的使巩固。,控制股权的大伙伴有资金请求,如此的生意家族如同继续经纪公司和H,吝啬的够偿还公司市场占有率的伙伴不克提供销售公司。,确保股权市使臻于完善后,公司经纪不受设置障碍,这两家公司确凿是we的极度的格形式吝啬的花费的典型,他们是那样地做的。。

你可能性不信任。,其实,查理和我从来没去过消耗区——见鬼曼的下士。,(并且,除此之外查克,就像we的极度的格形式开庭经纪福气的十五个人组成的橄榄球队年相等地。,也来自某处奥马哈伯克希尔然后的指挥部,如下,万一伯克希尔公司的成是本对相等的不竭受考验,现时we的极度的格形式可能性要面临很多成绩。,如下,当致力并购公司时,we的极度的格形式审判评价公司的竟争充其量的。,它的优点和背面的,然后商事舱的充其量的和程度,免费区-锤子在多掷还的掷还都很出色,鲍勃和乔治60年过半百。,除此之外三个突起的的孩子,譬如加里继续终止了硕士学位。,作为并购的最佳比分诉讼正式的,这家公司只独立小背面的,更确切地说,它的尺寸不敷大,we的极度的格形式期望有机遇消除杂多的期限,至多是公司尺寸的几倍,眼前,we的极度的格形式每年纳税后赢利的本质原点是500无数的。。,筹集到1000无数的。,

  期刊使臻于完善后,本质原理,让we的极度的格形式反复一下we的极度的格形式的海报,万一您的公司适合如下请求:,请尽快与we的极度的格形式连接
(1)大额市(纳税后每年至多1000无数的)
(2)继续不乱的赢利(we的极度的格形式对六类公司不感兴趣
(3)伙伴收益率高(亏空少)
(4)应用程度(we的极度的格形式无法吝啬的)
(5)复杂犯罪行为(万一触及过于技术,we的极度的格形式完全不懂。
(6)有理价钱(价钱无法断定前),we的极度的格形式小病放荡过于时期紧随其后

  we的极度的格形式不克终止歹意收买,无怨承认秘而不宣,并尽快恢复,we的极度的格形式更所爱之物现钞市,除非we的极度的格形式使不适市的费。,别的,we的极度的格形式将不思索发行股。。we的极度的格形式欢送兜销给与we的极度的格形式结合过的结合伙伴的可能性性。,四处走动的那些的优良的公司和优良的生意人士,we的极度的格形式对立可以吝啬的独立好家。。

  天生的,we的极度的格形式也收到了某个不适合we的极度的格形式请求的询价单。,包孕新犯罪行为、ca88、甩卖和最平民的调解的,必然很风趣,像那样地。在此,we的极度的格形式重申,we的极度的格形式对这类正式的不感兴趣。。

  不计从一边至另一边买下整家公司的购并案外,we的极度的格形式还将思索够偿还大方的不受把持的股。,就像首都相等地。,天生的,万一we的极度的格形式赞同推理和应用层的联想,这是可能性的。,这是一件主要争论点。,据我看来至多五千无数的或更多,天生的,越多越好。回头一看巴菲特53年来的花费课题,采取巴菲特花费的成果进程,包含股市在历史长川打中俶傥崎岖.读1957-2010巴菲特至伙伴的信。探头航班

伯克希尔哈撒韦公司总比分伙伴:: 
我公司去岁(1986年)论文净值有所增大。,大概有四万亿和九千无数的,在开庭的22年里(更确切地说,当在的商事舱共管了T,每股论文净值(金钱),增长到2,073金钱,年复合升压速I。

  计算每片实价时,分子和分母异样当紧,在开庭的22年里,公司的总净值增大了B。,但传送股的量子增大了不到1便士。。

  在开庭的年度公报中,我不止一次提示你,少数公司的财务主管账簿费与真践的内在费真在有极大的多样性(后者才是对伙伴真正当紧的),但就we的极度的格形式公司它本人说起,,在开庭的十积年里,论文费已经在必然程度上,但它能代表we的极度的格形式公司的实践费。这拉平数伯克希尔公司的犯罪行为费略高于其犯罪行为费。,两者都经过的比率一向付定金保存着不乱的差距。。

  现时好音讯执意好音讯。,在1986年本确定的费增大的排列应该做的事是超越财务主管账簿费增大的排列,我鉴于说应该做的事,是鉴于对市费的断定完全地机敏,在we的极度的格形式本人的诉讼正式的中,两个异样熟习公司的人的费,不到10%。

  去岁公司费增长的推理,这在奇异的感激其次要犯罪行为处置者的出色体现。,包孕blumkins,迈克·戈德伯格, the Heldmans,查克·哈金斯,Stan Lipsey和Ralph Schey然后另一个人,这些市,不计巩固球队领先局面,在开庭的几年里,没额定的资产,,它还可以稳步繁殖公司的赢利,这种成绩模式出we的极度的格形式同一事物典型的经济的费或好感,这并没反应在公司的财务正式的表上。,但we的极度的格形式应该向你期刊请示。,1986年,这种局面奇异的下场。
我已经使臻于完善了那样地地好音讯,下独立坏音讯是,我的体现不充足的与这些优良竞赛者对立手,当他们在各自的岗位上杰作作业时,但我没能尽量好好去做他们产生的资产。。

  查理·芒格和我通常只两份作业,一是招引和付定金保存优良的把持器来经纪we的极度的格形式的犯罪行为。,这项作业不太难,通常在we的极度的格形式够偿还市时。,其原本的市政官便久在杂多的不动产权户外他们的长才,we的极度的格形式有理的想确保不设置障碍他们,这很当紧。,万一我的作业是布局一支作为毕生职业的高尔夫球球队,拉尼·克劳斯或阿诺·帕尔玛如同为我作业,我真的不消耗神教他们健康正式的如何秋千。

  其实,we的极度的格形式的某个把持器它本人很负有。,(天生的,we的极度的格形式期望极度的处置者都那样地做),但这不克碰撞他们,他们作业是鉴于他们所爱之物它并解除充其量的。,毫无疑问,他们都是从地主的角度袖手旁观犯罪行为的。,这是we的极度的格形式对这些处置者的资历较深的的致敬,你会被他们在作为毕生职业的的多掷还的掷还所存在的成绩所招引。。

  这种作为毕生职业的病是典型的,就像独立天主教义成衣匠,节约了好几年,很难为梵蒂冈朝圣节省一笔钱,当他来回的时辰,会众终止了一次特别运动会,审判包含,快通知we的极度的格形式。,教皇是什么的人?,我音符成衣匠师了。,活泼地说:四十四腰。,半生熟的发展、生长的正式的或顶垂线。”

  查理和我都察觉。,找个好球员就行了。,一些结合处置者都能做得晴朗的。,就像奥格尔维的创始人奥古米已经说过,万一we的极度的格形式雇用的人是,话说回来we的极度的格形式就会成了英雄一组菌株,相反,万一we的极度的格形式能找到一组比你高的人,we的极度的格形式是一组高个儿。。”
这种市文化让我和查理复杂明了,we的极度的格形式已经音符多的市规章,独立掌管仅大约把持,但这条规章对we的极度的格形式没意思。,当你有一组老实能的的人,扶助你经纪独立易动感情的很深的作为毕生职业的,你可以同时应用十数人称代名词,他有十足的解救时期打盹儿,相反地,万一他们想欺侮你,或许他们不克不及或缺少热心,独立就够你焦虑了,(仙鹤飞:真的。!找到右方的的人。,查理和我甚至可以应用比we的极度的格形式现时多两倍多的处置者。。

  we的极度的格形式将继续坚决地宣告与we的极度的格形式所爱的人结合的初步,这一初步不只担保了犯罪行为演技的最大值化。,它也让we的极度的格形式享用美妙的辰光。。(探头航班:功能最大值化,与享用生辉的辰光两个都很当紧)别的如果仅为了赚钱向来与某个会令你反胃的报酬伍,觉得就像你已经很负受胎。,你也为了钱和你不所爱之物的人两三个。

  查理和我的次货份作业是分派资产。,这在伯克希尔尤为当紧,次要推理有三个,一是we的极度的格形式赚的比人多。,次货,we的极度的格形式通常保存赚来的钱。,本质原理也最当紧的是鉴于we的极度的格形式旗下的市可以用不着过于的资产便能保养竟争充其量的与生长性,实在,一家公司每年可以得到其普通收益的23%。,年只赚10%。,只保存半场盈余的公司,资金使具必然形式的作业要重得多。,如下,万一we的极度的格形式在然后应用盈余,we的极度的格形式将做不好地。,或其次要花费公司。,譬如盖罐、美国广播公司体现不佳,伯克希尔犯罪行为的变坏将奇异的神速。,补助金公司的净值每年只增长5%,资产的分派依然很当紧。,即若赋予形体的提高速也会慢的很多。

  其实,1986年伯克希尔基金的使具必然形式做错晴朗的。,we的极度的格形式确凿使臻于完善了独立兼并案——即够偿还免费区——Hammer BR,嗣后,we的极度的格形式将有独立会议记录的特性描述,这家公司竞赛奇异的内行,we的极度的格形式所爱之物和这种人着。,但它一些小,可能性只应用伯克希尔不到2%的净值。

  同时,we的极度的格形式在导演够偿还电子制作掷还没存在什么行进。,几年前,we的极度的格形式可以用大数目的金钱以,因而本质原理,we的极度的格形式应该用we的极度的格形式的资原本归还责任和囤货银色的。,纵然这比亡故甚至更好,但它未能完全相等地的东西小子,万一查理和我在接下落的几年里继续偿还白钱,we的极度的格形式,伯克希尔净值的增长必然会庞大地缓解。。(漂航班:由探头承保人遮盖),然后像Hi Poetry那样地的公司的货币流量。,即若没好的花费课题

  we的极度的格形式将继续在义卖上找寻适合we的极度的格形式基准的公司。,据我看来我每隔几年就能找到独立家是侥幸的,即若万一你想对公司的净麦芽汁有整整的获益,尺寸应该十足大,只在眼前的股市局面下,we的极度的格形式很难为承保人找到右方的的花费目的,天生的,义卖终极会使不适,明儿,轮到we的极度的格形式去击球了。,但we的极度的格形式不察觉什么时辰可以玩。。
下表是伯克希尔期刊盈余的次要引起,本年的名单与早年有些不相等的数量,率先,鉴于新犯罪行为,Stott-Fze、费海墨的乐曲组合,we的极度的格形式已将Stott Fze添加到we的极度的格形式的犯罪行为课题中、神户吸尘器、兽穴百科全书、四栏-锤子等等及另一个,同时,伯克希尔公司的全套服装尺寸放宽了很多。,we的极度的格形式还兼并了数个较小的机关,再者,we的极度的格形式还独立列出了人称代名词犯罪行为的好感分期偿还。,(请参阅1983年的反对论证)总结在本质原理一列,鉴于斯托特·费希尔、两遍收买费区锤子增大了好感分期偿还。

  留存苏格兰人-费泽的购并案依普通公认财务主管初步采够偿还法处置,因而这张搁置一些小整齐的,兼并决算表打中数字缀编在,但从we的极度的格形式本人的角度视图,那样地地数字是给把持器和花费者的。,这没理性。,如下,下表打中数字减去,实践上,这是公司的原始盈余,补助金we的极度的格形式喂没买。,会议记录阐明见附件。,但万一使消除不招引人,你不克不及看它。,天生的,我察觉在六千名伙伴中,我人称代名词对财务主管的望远镜使成为一体敬佩,期望尽量的都能所爱之物。,同时,我强烈提议你看查理的年度公报,公司的无怨承认有会议记录阐明。。

 如你所见,1986年净营业赢利大幅繁殖。,一掷还,这是鉴于管保犯罪行为。,一掷还要另一个犯罪行为组的体现

  在斯坦利的负责人下,布法罗报纸继续体现良好。,陆续第三年,每人作业的小时数很大,另一个费把持得晴朗的,只是报纸的海报升压速远少于,营业赢利率仍在明显增大。,同时,本钱把持反对票拉平数we的极度的格形式在,we的极度的格形式的压量(压浏览占总版面的规模)已跑到,这是在相等的数量还要更大尺寸的报纸中规模资历较深的的的,普通勤劳的基准只40%摆布。。

  小姐们诸位先生,不要怠慢10%经过的差距,异样的30页海报,40%有20页摆布的压,50%的代表有30页的压,一一的的压和海报量是we的极度的格形式的初步,we的极度的格形式信任这也为此米色城报纸能在慢车致力全美资历较深的的浸透率的当紧推理(订户数占慢车家户数的比率),周日版的规模更使成为一体影象深入,十年前,布法罗最当紧的星期天版先锋词,浸透率63%,可能性和美国另一个次要城市相等地,事先,它被以为是独立天生的的上界,只是,布法罗报纸在1977年开端发行星期天版。,纵然该地面的人口量子没增大,但在12月,到眼前为止,它的浸透率已经跑到了83%。,流通高达37万册。

  纵然义卖承认度极高,但它也代表了运营赢利的峰值,只是压纸的价钱在去岁底有所下跌,同时,海报率的增长比另一个公司的要小,但we的极度的格形式依然坚决地宣告压量的半场从一边至另一边,即若那样地,we的极度的格形式也不克走慢赢利。。
屈指一算,本年是we的极度的格形式买报纸的第十年。,它给we的极度的格形式产生的花费比we的极度的格形式过早地思索一件事的要多得多。,智力上的收割也那样地。,we的极度的格形式四处走动的米色城报纸及其经纪者Murray Light的瞻仰从买下它开端递增,他使这家报纸具有很高的社会认同度。,他们在布法罗压报面临面临费心和诉讼正式的时的忍耐,鉴于公司往后走上了条款安抚的路途,它并没松弛下落。,查理和据我看来向他们表现深切的感激。

  内布拉斯加州家具店NFM的布鲁金斯家族继续抵达,竞赛对手过往。,即若B太太和她的一家所大约依然坚持不懈,去岁,这家铺子增长了10%,跑到了1亿3千无数的。,是十年前的非常,事先,这家铺子在奥马哈地面占主导地位。,认真说慢车人口增长舒缓和严格意义上的的货币贬值,这就更贵重物品了。,独占的可以解说的推理是NFM既贱又好、全向的人望,义卖仔细研究不竭放宽,为了周旋然后的生长,这家铺子已开端推广仓库栈。,B,93岁,有很多技艺,体现出干舷的兜销充其量的和耐力,每周作业七天。,从铺子到紧密的每个DA,和她竞赛必要很大的勇气,可能性复杂明了疏忽B妻的移交。,但她93岁不要紧,we的极度的格形式还没抵达极限,比及2024年伯克希尔伙伴大会传唤,请等着看。。

  与早年比拟,喜糖的销售量有所增大。,兜销额细长地增长,万一你是巧克力色爱好者,我会给你独立扰乱人心的的数字,we的极度的格形式的年兜销售量是一万二千吨,开庭六年中,单店的兜销额继续突然造访。,因而we的极度的格形式应该增大兜销售量来付定金保存兜销售量。,只是,本年那样地地数字付定金保存无变更的,次要得益于圣诞节兜销的特别季,即若兜销萎靡不振。,公司依然依赖本钱把持来保养赢利率。,感激查克·哈金斯在这掷还的杰作。。

  海斯糖果是一种新颖的的赋予个性制作。,糖果加法有理的价钱。,公司充沛掌握兜销管道,吝啬的梯己的侍者。,查克的成绩对主顾毫无疑问的度的碰撞,话说回来传染统统公司,一些有兜销公司能付定金保存以客户为导向的情绪。,这尽量的都是鉴于他。,预言然后,公司的赢利应该做的事付定金保存,we的极度的格形式将继续整齐的价钱,反应增大的本钱。

  兽穴百科全书是1986年乐曲组合we的极度的格形式的苏格兰人-飞兹所属十七个的机关中最大的独立,去岁,我很快乐向您引见,年后,我很快乐向你期刊请示,低空雷达干扰条真是个出色的处置者,跑到目的毫无疑问的,只是we的极度的格形式应该应用杂多的制作,面临面临不相等的数量的偶然被发展、成绩和挑动,低空雷达干扰条使他的作业完全地使成为一体兴奋和多样化。,更当紧的是,we的极度的格形式结合生辉,看来we的极度的格形式的好运还在继续。

  兽穴百科全书的兜销售量陆续四年皆生长,膝下科学技术书也大幅增长,兽穴百科全书称霸于直销义卖,不只改编得很美丽,拉平每页少于50分,在某种意义上说童叟咸,独立数字很风趣,更确切地说,这本书打中费心词多达4万多个。,登记学派由复杂的新使具有特征结合,渐渐地添加更多费心的单词。,让年老朗读者逐步地地读懂。,本质原理,你可以复杂明了地应用大学校舍从一边至另一边的单词,兜销百科全书是项圣洁的的使命,we的极度的格形式半场从一边至另一边的兜销人事部门都是退职或归休教员。,他们中非常人是图书应用员,他们以为本人是教育作经销商,以活泼的方法,万一你家中还没一套兽穴百科全书,那我提议你赶早买一套,放在家庭生活。

  神户吸尘器异样保养陆续四年的生长,全球兜销额增长了33%,纵然它的制作价钱比同类制作高很多,但它的体现极反向的于另一个污名。,多的制作阅历了三个一组、四十年依然很有恒,吝啬的最好的,够偿还Kirby!
多的公司导演兜销他们的制作,最近几年中,他们紧密的了,次如果鉴于问询处作业人事部门的增加,但到眼前为止,神户吸尘器与兽穴百科全书的体现算是大好,从一边至另一边市加管保犯罪行为,它们由 … 组成了we的极度的格形式的次要犯罪行为实地的,有理的过世反对票拉平数他们对we的极度的格形式不当紧,一掷还,在开庭的年度公报中有多的犯罪行为被报道过。,一掷还要鉴于公司的伙伴构造奇异的不乱(每年约有98%的伙伴会选择继续花费本公司),因而we的极度的格形式不用花过于时期反复这些犯罪行为,天生的,万一有一些重主要争论点件或一些局面碰撞,we的极度的格形式将紧接地向伙伴期刊,归纳起来,前面所提的公司都有奇异的坚决的的经纪根底,花费收益率也很高,同时还致力优良的商事舱,

  再者,每年我首都在公司的年度回购中冲突不方便的,提到we的极度的格形式要收买公司的期限,本质原理,本年受胎详细的报答,去岁1月5日,我收到一封资历较深的伙伴鲍勃的信,他是免费区锤的主席。,在那过去的,我不察觉鲍勃和免费区的锤子。,他在信中提到他经纪的公司应该做的事适合we的极度的格形式的请求。,提议we的极度的格形式晤面,因而当公司的年度公报出狱的时辰,we的极度的格形式在奥马哈晤面。,他概要引见了公司的历史。,这是一家特意分娩和兜销始终如一的的老公司,说得通于1842年,鲍勃的丈夫-沃伦于1941年共管,鲍勃和乔治,义不容辞的总统,乐曲组合了公司。,在家族的负责人下,公司的业绩盛行的,1981年该公司被一家特意致力融资购并(LBO)的花费使响买下,只是,在的运营类别仍有某个市场占有率合法权利。,只在收买此类公司先前,后来,通常必要高亏空率,侥幸的是,公司的经纪不乱,当责任逐步清偿时,公司费紧接地表现,鉴于非常推理,最好的花费的杠杆收买使响期望提供销售其市场占有率。,鲍勃同时闪现了we的极度的格形式。

  其实,免费区的锤子是we的极度的格形式吝啬的够偿还的公司典型,历史悠久。,优良的把持器,角色高耸的,乐在作业,如同与we的极度的格形式分享公司犯罪行为的获益,因而we的极度的格形式很快地就确定以四千六百多无数的买下该公司84%的股权,这与we的极度的格形式够偿还内布拉斯加州家具NFM的局面奇异的使巩固。,控制股权的大伙伴有资金请求,如此的生意家族如同继续经纪公司和H,吝啬的够偿还公司市场占有率的伙伴不克提供销售公司。,确保股权市使臻于完善后,公司经纪不受设置障碍,这两家公司确凿是we的极度的格形式吝啬的花费的典型,他们是那样地做的。。
你可能性不信任。,其实,查理和我从来没去过消耗区——见鬼曼的下士。,(并且,除此之外查克,就像we的极度的格形式开庭经纪福气的十五个人组成的橄榄球队年相等地。,也来自某处奥马哈伯克希尔然后的指挥部,如下,万一伯克希尔公司的成是本对相等的不竭受考验,现时we的极度的格形式可能性要面临很多成绩。,如下,当致力并购公司时,we的极度的格形式审判评价公司的竟争充其量的。,它的优点和背面的,然后商事舱的充其量的和程度,免费区-锤子在多掷还的掷还都很出色,鲍勃和乔治60年过半百。,除此之外三个突起的的孩子,譬如加里继续终止了硕士学位。,作为并购的最佳比分诉讼正式的,这家公司只独立小背面的,更确切地说,它的尺寸不敷大,we的极度的格形式期望有机遇消除杂多的期限,至多是公司尺寸的几倍,眼前,we的极度的格形式每年纳税后赢利的本质原点是500无数的。。,筹集到1000无数的。,

  期刊使臻于完善后,本质原理,让we的极度的格形式反复一下we的极度的格形式的海报,万一您的公司适合如下请求:,请尽快与we的极度的格形式连接
(1)大额市(纳税后每年至多1000无数的)
(2)继续不乱的赢利(we的极度的格形式对六类公司不感兴趣
(3)伙伴收益率高(亏空少)
(4)应用程度(we的极度的格形式无法吝啬的)
(5)复杂犯罪行为(万一触及过于技术,we的极度的格形式完全不懂。
(6)有理价钱(价钱无法断定前),we的极度的格形式小病放荡过于时期紧随其后

  we的极度的格形式不克终止歹意收买,无怨承认秘而不宣,并尽快恢复,we的极度的格形式更所爱之物现钞市,除非we的极度的格形式使不适市的费。,别的,we的极度的格形式将不思索发行股。。we的极度的格形式欢送兜销给与we的极度的格形式结合过的结合伙伴的可能性性。,四处走动的那些的优良的公司和优良的生意人士,we的极度的格形式对立可以吝啬的独立好家。。

  天生的,we的极度的格形式也收到了某个不适合we的极度的格形式请求的询价单。,包孕新犯罪行为、ca88、甩卖和最平民的调解的,必然很风趣,像那样地。在此,we的极度的格形式重申,we的极度的格形式对这类正式的不感兴趣。。

  不计从一边至另一边买下整家公司的购并案外,we的极度的格形式还将思索够偿还大方的不受把持的股。,就像首都相等地。,天生的,万一we的极度的格形式赞同推理和应用层的联想,这是可能性的。,这是一件主要争论点。,据我看来至多五千无数的或更多,天生的,越多越好。

管保作为毕生职业的机关

  下表是we的极度的格形式几乎管保的定期地统计,本年新增两项从一边至另一边损耗和国民分娩总值通货膨胀目录。,预防措施增长和失去率然后1986年的多样性,它可以用来解说为什么一年一度的的承销品销售业绩能。

  下有多个分社的旅行社比率代表总管保本钱(失去加法,万一比率没有百分之一,表现有兴趣插脚承销品销售,别的会有失去,若将承保人从狂妄的那边收到的预防措施,(也称为漂黄金),认真说花费收益后(不包孕股,比率将为107-112或2。。(吊车航班:巴菲特支付平衡点!)

  管保犯罪行为逻辑,万一你用上面的要点摘录表格来画说明,没什么复杂,当预防措施收益年生长率仅大约在4%到5%摇动时,承保失去必定会增大,这做错不测。、火、使激动等事变产生得更频繁,这也做错货币贬值形成的。,罪魁祸首是社会和司法本钱的放宽。,一掷还,司法正式的大幅增大,一掷还,法官和暂定的的经常超越规章的期限,放宽管保债权仔细研究,万一这两种局面在然后没更妥,可以预示:预言某事的是,预防措施收益年生长应该跑到10%从一边至另一边才有可能性利弊得失两平,即若眼前普通货币贬值的平均的保养在2%到4%经过也相等地如表上所示,巩固球队领先局面预防措施收益增长速甚至快于,如下,承销品销售失去急剧突然造访,we的极度的格形式可能性已经期刊了本年的年度公报。,同时,人民也以为这种承兑有理的暂定的的。,三灾八难的是,we的极度的格形式又一次叙述它,本年预防措施升压速大幅缓解,从最初季的同路下滑到第一年到头的,we的极度的格形式报价会附加的突然造访。,本质原理,它可能性会跌到两个利弊得失的10%以下。,但不管到什么程度怎样,假如1987年没产生体积灾荒,鉴于资历较深的延性整齐的,总算还要可以改良的,通常在预防措施整齐的后6个月到1年,碰撞将反应在公司盈余上。,但好的地形反对票永远轻易保卫的,曾几何时,尽量的首都回到原点。
管保制作的物价行为与Gen本质相等的数量。,只当供给缺乏时,价钱才会下跌。,但不克继续太久。,当赢利增加时,某人会立刻出去扔生水,增大花费资产抢平坠着陆,天生的,会有很多续集,供给量增大,特大约或特别的贬低,话说回来赢利急剧突然造访。
当巩固球队领先局面请求友爱物价时,他们会,we的极度的格形式可以观察到独立风趣的景象。,他们会问we的极度的格形式为什么不克不及从历史经历中拉品行。,不管到什么程度是枯水还要豌豆状物,都能有理的订价以保养特赞的利市呢??他们天生的期望管预防措施能像华尔街日报相等地,好好开端吧。,同时,它能付定金保存每年不乱的价钱下跌。,但这一呼吁的比分已经跑到,就像内布拉斯加州的玉米农夫。,兽穴各地的农夫庆祝道德准则基准异样限定。,其实,道德准则要求的比分是极端限定的。,转折点是健康正式的如何驳倒玉米出动,在开庭的两年里,承保人从资金中筹集资产。,就像新种的玉米地。,总算是越来越多的玉米分娩,只会使义卖价钱附加的下跌,1986年we的极度的格形式本人的管保犯罪行为做得晴朗的。,预言给人以希望的来年,只是义卖机遇使we的极度的格形式收获颇丰,但we的极度的格形式真正要感激的是,we的极度的格形式的下有多个分社的旅行社比率从1985年的111降低1986年的103。,再者,we的极度的格形式的预防措施升压速更为突出的,纵然本质原理的数字还微暗,但我敢必定,在100强承保人中,we的极度的格形式增长快动作的,确凿,增长的一学派来自某处we的极度的格形式与Firefigh的和约。,但即若估及那样地地面值,we的极度的格形式依然是第独立。,风趣的是,在1985年,we的极度的格形式是极度的承保人中最慢的。,其实,we的极度的格形式不克增大或增加,假如义卖正式的不好地,we的极度的格形式仍将付定金保存这种做法,we的极度的格形式的预防措施收益动摇反对票拉平数we的极度的格形式出没去。,其实,we的极度的格形式是那样地地义卖上最不乱的插脚者,一直预备好。,假如价钱有理,we的极度的格形式如同签字一些高安全的保单而不思索供给链,与另一个市不相等的数量的是,它们会紧接地进入义卖,紧接地抛弃,因而当另一个市鉴于资产缺乏而抛弃义卖时,被管保人会冲开庭,we的极度的格形式会发展we的极度的格形式已经预备好了。,相反,当极度的市突入义卖时,一笔大业务,甚至比有理的本钱还低。,贱的价钱会招引主顾,把we的极度的格形式留在竞赛对手的手中,we的极度的格形式对价钱的坚决地宣告,四处走动的客户来说,本质没成绩,当他发在独立更贱的价钱,预备分开,异样,它不克给we的极度的格形式的职员产生不方便的,we的极度的格形式不克鉴于经济的周期的衰退而裁汰,执行不裁汰保单,其实,这是为了公司,别的焦虑犯罪行为量增加而被裁汰的职员可能性会想尽方向弄某个大约没的犯罪行为出去给公司,这在汽车管保和普通责任管保中绝整整。,那样地地使命是健康正式的如何相处和消逝的,我将彬彬有礼的行进。,1984年本质原理一季度,公司月拉平预防措施收益为500无数的。。,在不变的程度。,但到了1986年的最初季,但增加到3。,500无数的。,话说回来很快降到每月2次,千元级,我信任假如竞赛对手继续进入义卖,并jewelry 珠宝竞赛,公司的犯罪行为量将继续突然造访。,具有讽刺文学意味的是,承保人的某个新处置者是新的,几年前,几家前承保人失败了。,使成为一体难以置信的是,we的极度的格形式应该经过行为来担保基金机制,分派学派失去。

  这种we的极度的格形式称之为高风险的险种在1986年大幅生长,在然后将详细制定奇异的当紧的功能,通常一次所由受话人付费的的预防措施就可能性超越百无数的,有些甚至高级的。,天生的,管保的终极总算可能性是使偏振的。,无论是预防措施收益还要承销品销售赢利,但we的极度的格形式雄厚的财务力度与顶垂线的承保倾向(假如价钱有理)使we的极度的格形式在义卖上相当有竟争充其量的,另一掷还,鉴于价钱不使成为一体毫无疑问的,we的极度的格形式的构造性清算正打算终止。,198年失去预备清单,记录显示we的极度的格形式在1985岁暮年终的报价偏航,本年已经开端涌现,去岁我提示过你。,we的极度的格形式的责任预备与犯罪行为大不相等的数量,三年来犯了跟踪背面的,依据品诺奇的基准,我的突出的部分或许能招引人民的理睬。
当承保人负责人预备特赞的失去预备时,它们通常被解说为提高失去预备,几乎王冠的有理情节,如同真的强迫为健全的财政体制增大更多的安全的保证。,其实,犯罪行为并非那样地,这有理的教化先前背面的的机智的讲话,(只是这可能性是有意的,1986年,we的极度的格形式做了很多杰作来整齐的,但只时期才干通知we的极度的格形式过去的的失去预备倘若特赞,(探头航班:只精算师才干总共达管保单,但其实,we的极度的格形式应该比及察觉特赞答案的时辰。独立复杂的使命。。只是we的极度的格形式在预测失去和制作M掷还面临面临宏大挑动,,we的极度的格形式依然给人以希望的地以为we的极度的格形式的犯罪行为能增长并得到大方的赢利。,即若行进的步可能性是不规章的,不时甚至会产生不生辉的总算。,这是独立不竭变更的使命。,因而we的极度的格形式应该完全地谨慎。,we的极度的格形式永远记住伍迪·艾伦说过的话,羊可以卧在灰白岁月边缘。,但你不克不及梦想着睡个好觉,we的极度的格形式在巩固球队领先局面致力的是we的极度的格形式的心理影响和资金。,同时,人事部门素质也在不竭繁殖,再者,用管预防措施好好使用它,这是we的极度的格形式竞赛的最大利基,在那样地地使命,只很多期限,只成的机遇
GEICO公司控制伯克希尔41%的市场占有率,1986年相当出色,就统统使命说起,人称代名词管保的承保业绩普通不好地。,只是,以人称代名词管保为次要犯罪行为的GEICO的总体比率,同时,预防措施收益增长了16%。,再者,公司继续够偿还本人公司的市场占有率。,年后,流通增加,we的极度的格形式的预防措施收益已超越5亿金钱,与,三年前折叠,GEICO期刊是兽穴上最好的承保人,甚至比伯克希尔甚至更好。,GEICO成的当紧相等,相信该公司从头到脚彻底地精简营运本钱,它已经让极度的另一个的汽车承保人落在前面了,去岁,该公司的本钱失去仅占预售资产的一学派。,多的大公司的规模甚至比GEICO还要多出15%,即若是像Allstate 与 State Farm等车险直销经销商本钱也比GEICO高出多的
说GEICO是一座有费的生意堡垒,很多人都在找寻,它的本钱和本钱的分别相信它的壕沟。,没人比鸟嘴相接触更当紧。,那是GEICO的主席,甚至更好地察觉健康正式的如何进行辩护这座堡垒,继续驳倒本钱。,他不竭增大壕沟。,使堡垒更不乱,开庭两年间,GEICO杜撰了超低的本钱率,预言然后,那样地地比率将继续突然造访,万一we的极度的格形式能同时思索制作质量和客户侍者,公司的然后将是无边际的的,留存,盖科,飞天用火箭攻击,其时,次货个燃料库由副总统Lou Simpson照亮。,Lou Simpson在1年共管公司花费机关后的体现,作为伯克希尔花费董事的总公司,我觉得一些怕羞。,鉴于we的极度的格形式致力公司的大学校舍派股权。,让我把如下数字期刊给你,可以更安全的一些。。

  应该再次着重的是从一边至另一边的数字不即若美丽极端地,更多是鉴于它的不乱增长,卢可以不竭地找到被低估的股终止花费。,因而风险对立较低,并且失去一些。,最后,GEICO是一家由优良把持器运营的优良公司。,we的极度的格形式很侥幸能与他们结合。(Crane Flying:GEICO的花费是由其其使臻于完善的),再管保花费是巴老本人做的。)

原始挽住:网页挽住

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